El gigante del chocolate de Norteamérica desde 1894
Hershey es uno de los grandes negocios defensivos del consumo estadounidense: marca centenaria, líder absoluto del chocolate en EE. UU., con poder de fijación de precios, márgenes históricamente altos y un dividendo que crece año tras año.
El ejercicio 2025 ha sido excepcionalmente difícil: el precio del cacao se disparó a máximos históricos y comprimió el margen bruto del 47% al 33%, hundiendo el beneficio neto un 60% frente a 2024. Esa caída temporal ha tensado el PER óptico, pero también ha arrastrado a la cotización, llevando la rentabilidad por dividendo a la parte alta de su rango histórico.
Para el inversor que aplica el método de valoración por dividendo de Geraldine Weiss, precisamente ese desajuste —beneficio deprimido por un shock de costes cíclico frente a un dividendo creciente— es donde suelen aparecer las oportunidades en negocios de calidad. A $182,52 la acción rinde un 3,18%, en el extremo superior de su banda histórica y muy cerca de su línea de infravaloración.
Fundada en 1894 en Pensilvania, The Hershey Company es el mayor fabricante de chocolate de Norteamérica y propietaria de marcas icónicas con enorme reconocimiento y fidelidad.
El negocio se apoya en tres pilares: un liderazgo dominante en confitería en su mercado doméstico, una marca con gran poder de precios y una red de distribución capilar en el canal de gran consumo estadounidense. En la última década ha diversificado hacia el segmento de snacks salados para reducir su dependencia del chocolate.
Los ingresos han crecido de forma sostenida, de 7.986 M$ en 2019 a 11.693 M$ en 2025. El beneficio neto acompañó hasta 2024 (récord de 2.221 M$), pero en 2025 cayó a 883 M$ por el coste del cacao.
La fotografía de márgenes confirma que es un golpe en el coste de la materia prima, no un deterioro estructural: el margen operativo se mantiene en el 21% y el ROE sigue en un elevado 23%.
| Métrica | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| Ingresos | 11.165 | 11.202 | 11.693 |
| Beneficio bruto | 4.998 | 5.301 | 3.890 |
| Margen bruto | 44,8% | 47,3% | 33,3% |
| EBITDA | 2.753 | 3.104 | 1.449 |
| Beneficio neto | 1.862 | 2.221 | 883 |
| Flujo caja libre | 1.552 | 1.926 | 1.749 |
El dividendo es el corazón de la tesis. Ha crecido todos los años del periodo, de 2,99 $ en 2019 a 5,48 $ en 2024–2025, con un crecimiento anual compuesto cercano al 11%. En febrero de 2026 se elevó de nuevo el trimestral a 1,452 $ (5,81 $ anualizados).
Lo decisivo es la cobertura con flujo de caja libre. Pese a la caída del beneficio contable de 2025, la generación de caja se mantuvo sólida (1.749 M$), cubriendo holgadamente los 1.085 M$ repartidos (un payout sobre FCF del 62%).
| Año | Dividendo | Var. YoY |
|---|---|---|
| 2019 | $2,99 | — |
| 2020 | $3,15 | +5,4% |
| 2021 | $3,41 | +8,3% |
| 2022 | $3,87 | +13,5% |
| 2023 | $4,46 | +15,2% |
| 2024 | $5,48 | +22,9% |
| 2025 | $5,48 | +0,0% |
| 2026* | $2,90 | Parcial |
*2026 incluye solo los dividendos con fecha ex-dividendo hasta mayo.
| Métrica | Valor |
|---|---|
| Dividendo trimestral actual | $1,452 |
| Dividendo anualizado | $5,81 |
| Payout sobre FCF (2025) | 62% |
| Payout sobre BPA (TTM) | 104% |
| Payout sobre BPA estimado | 69% |
| CAGR dividendo 2019–25 | ~10,6% |
El método de Geraldine Weiss valora la acción por su rentabilidad por dividendo: está infravalorada cuando el rendimiento se sitúa en la parte alta de su rango histórico (precio bajo) y sobrevalorada cuando cae a la parte baja (precio alto).
Aplicando la banda de rendimiento histórica reciente (2,39%–3,21%) al dividendo anualizado de 5,81 $, las líneas de valoración quedan en $181 (infravaloración) y $243 (sobrevaloración). A $182,52 la acción cotiza prácticamente sobre su suelo de valor.
Las barras muestran el rango de yield de cada año. La línea dorada marca el yield actual del 3,18%, en la parte alta de su historia reciente, lo que sugiere valoración atractiva por este método.
El balance es sólido y propio de un negocio defensivo. Con deuda neta de 4.481 M$ y un EBITDA en torno a 2.040 M$, la ratio deuda neta/EBITDA se sitúa cerca de 2,2 veces, cómoda para un negocio de caja recurrente.
| Partida | Valor |
|---|---|
| Activo total | $13.841M |
| Caja y equivalentes | $877M |
| Deuda total | $5.358M |
| Deuda neta | $4.481M |
| Patrimonio neto | $4.734M |
| Fondo comercio + intangibles | $5.787M |
| Ratio | Valor |
|---|---|
| Deuda neta / EBITDA | 2,2× |
| Deuda / Patrimonio | 1,13× |
| Beta | 0,08 |
| ROE | 23,2% |
| ROA | 7,8% |
El PER actual (34×) está distorsionado al alza por el beneficio deprimido de 2025; el PER adelantado baja a 22×, razonable para la calidad de Hershey. La rentabilidad por dividendo (3,18%), en cambio, está en la parte alta de su historia.
| Métrica | HSY |
|---|---|
| P/E Trailing | 34,0× |
| P/E Forward | 22,0× |
| Precio / Valor contable | 7,8× |
| EV / EBITDA | 18,8× |
| Dividend Yield | 3,18% |
| Precio objetivo consenso | $217 |
Con dividendo anualizado de $5,81 y la banda de yield reciente:
| Escenario yield | Precio implícito |
|---|---|
| Yield mín. 2,39% | $243 (caro) |
| Yield medio ~2,8% | $207 |
| Yield actual 3,18% | $183 (justo/barato) |
| Yield máx. 3,21% | $181 (barato) |
Hershey es un negocio excelente atravesando un bache cíclico bien identificado. El mercado penaliza la acción por una caída de beneficios de origen claro y, muy probablemente, transitorio: el precio del cacao. El dividendo, en cambio, sigue creciendo y bien respaldado por la caja.
Aplicando el método de valoración por dividendo, la acción cotiza en su zona de infravaloración, con un rendimiento en el extremo alto de su rango histórico. No es una ganga extrema, pero sí un punto de entrada razonable para el largo plazo: comprar cuando un problema temporal pone a un buen negocio a buen precio, y cobrar un dividendo creciente mientras los márgenes se normalizan.
Análisis de acciones de dividendo con el método de las grandes inversoras del siglo XX, adaptado a los mercados actuales.
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