Nike, Inc.
$NKE

Hay nombres que no necesitan presentación. Nike es la marca de deporte más reconocida del planeta, con una capitalización que en sus mejores momentos superó los 200.000 millones de dólares. Sin embargo, en marzo de 2026, sus acciones cotizan a $52,37 —cerca de mínimos de cuatro años— y a apenas unos céntimos del suelo de las últimas 52 semanas ($52,175).

La caída ha sido brutal: –34,7% desde el máximo anual de $80,17. Los ingresos del ejercicio fiscal 2025 (cerrado en mayo de 2025) cayeron un 9,8% respecto al año anterior. El beneficio neto se desplomó un 43,5%. El mercado ha castigado sin piedad a la empresa.

¿Es este un momento de pánico irracional que ofrece una oportunidad histórica, o hay problemas estructurales más profundos que justifican la corrección? Esa es la pregunta que este informe intenta responder con datos.

Fundada en 1964 por Bill Bowerman y Phil Knight como Blue Ribbon Sports, Nike adoptó su nombre actual en 1971, año en que también nació el icónico logotipo del Swoosh. Desde entonces ha construido uno de los activos intangibles más valiosos de la historia empresarial moderna: una marca que trasciende el deporte para convertirse en símbolo cultural global.

Hoy Nike opera a través de dos grandes segmentos: NIKE Brand —que incluye calzado, ropa y equipamiento bajo las marcas Nike y Jordan— y Converse. Geográficamente, Norteamérica aporta en torno al 40% de los ingresos, seguida de Europa, Oriente Medio y África (~28%), Greater China (~15%) y el resto de Asia-Pacífico y Latinoamérica.

Analizar las cuentas de Nike en los últimos años requiere entender dos momentos distintos: la era de expansión y márgenes récord (FY2019–FY2022) y la era de contracción y restructuración (FY2023–FY2025). Los datos son elocuentes.

* Estimado basado en el dividendo TTM de $1,62 y el crecimiento histórico. El pago exacto del ejercicio varía por timing.

El ejercicio fiscal 2025 ha sido el más difícil en años para Nike. Los ingresos cayeron casi un 10%, el margen operativo se contrajo 430 puntos básicos y el beneficio neto cayó más de un 40%. La empresa ha pagado el precio de varios años de mala asignación estratégica: exceso de oferta en el canal mayorista, dependencia excesiva de modelos "clásicos" como Air Force 1, Dunk o Jordan que han saturado el mercado, y una pérdida de cuota en las categorías de running y performance frente a rivales como On Running, Hoka y New Balance.

Más allá de la cuenta de resultados, el análisis del flujo de caja revela la verdadera salud financiera de Nike. Y aquí el panorama es menos sombrío que los titulares de beneficios sugieren.

Un dato llamativo: incluso en el difícil ejercicio FY2025, Nike retornó 5.285 millones de dólares a sus accionistas entre dividendos (2.300M) y recompras (2.985M). Esto supera el Free Cash Flow generado en el año (3.268M), lo que indica que la empresa está usando parte de su hoja de balance para mantener la retribución al accionista.

Las recompras de acciones han sido masivas: entre FY2021 y FY2025, Nike ha recomprado más de 17.300 millones de dólares en acciones propias. Esto ha reducido el número de acciones en circulación de ~1.573 millones en 2021 a ~1.478 millones en 2025, apoyando el BPA a pesar de la caída de beneficios.

El balance de Nike muestra una empresa con liquidez sólida ($7.464M en caja) pero con una deuda a largo plazo elevada ($10.511M), consecuencia del agresivo programa de recompras y de la emisión de deuda para optimizar el balance en un entorno de tipos bajos. La deuda neta de $3.554M es manejable dado el tamaño del negocio, pero requiere atención en un entorno de tipos más elevados.

El inventario, que llegó a dispararse en FY2023 ($8.454M), ha iniciado una normalización gradual hasta los $7.489M en FY2025 — señal positiva que indica que el exceso de stock está siendo absorbido, aunque con presión sobre márgenes en el proceso.

Los márgenes son el termómetro de la salud competitiva de Nike. Su evolución en la última década muestra una empresa que llegó a alcanzar máximos históricos y que ahora atraviesa una fase de compresión.

El margen bruto del 42,7% en FY2025 es el más bajo de la última década. La caída refleja una combinación de descuentos para liquidar inventario, mayor mezcla de producto a precios más bajos, presiones cambiarias y costes de transición del canal. La dirección ha señalado la recuperación del margen bruto como una de las prioridades del plan de restructuración.

La pregunta central del caso de inversión en Nike no es si la empresa ha tenido problemas —evidentemente los ha tenido— sino si su ventaja competitiva estructural permanece intacta. Y aquí la respuesta es, con matices, afirmativa.

La marca. Nike es consistentemente clasificada como una de las cinco marcas más valiosas del mundo (Interbrand, Forbes). La asociación con atletas como LeBron James, Cristiano Ronaldo, Serena Williams o Ja Morant, y con equipos como el FC Barcelona, los Lakers o la Selección de Brasil, es un activo que se construye en décadas y no puede replicarse con dinero en el corto plazo.

Jordan Brand. Es un fenómeno único en la industria del deporte. Las zapatillas Jordan no se compran solo por el rendimiento atlético — son artículos de coleccionismo con comunidades apasionadas, reventa secundaria que multiplica precios, y un poder cultural que trasciende generaciones. Jordan Brand genera en torno a $6-7B en ingresos anuales por sí solo.

El ecosistema digital. Con más de 150 millones de miembros activos en su red de apps (Nike App, SNKRS, Nike Training Club, Nike Run Club), la empresa tiene una relación directa con el consumidor que va más allá de la transacción. Este activo, invisible en el balance, es una fuente de ventaja creciente.

La valoración actual presenta una dualidad interesante. Por un lado, el PER de 30,7x sobre beneficios TTM comprimidos parece elevado para una empresa con problemas de crecimiento. Por otro lado, el P/Ventas de 1,66x está en mínimos de una década, y el dividend yield del 3,09% es el más alto que ha ofrecido Nike en mucho tiempo.

La clave está en los beneficios normalizados. Si Nike recupera márgenes operativos hacia el rango del 12-13% (frente al 8% actual) con ingresos estabilizados en torno a $48-50B, el BPA normalizado estaría en el rango de $3,50–$4,00. A un múltiplo de 25x —razonable para la franquicia Nike— eso implicaría un precio objetivo de $87–$100. La pregunta es cuánto tarda esa normalización.

Nike lleva más de 41 años pagando dividendo y más de dos décadas creciendo sin interrupción. El dividendo trimestral actual es de $0,41 por acción (ex-div: 2 de marzo de 2026, pago: 1 de abril de 2026), con un total anualizado de $1,64 y un CAGR a 5 años del 4,97%. A los precios actuales, el yield del 3,09% es el más alto que ha ofrecido Nike en la última década.

La cobertura del dividendo con el Free Cash Flow ha sido históricamente holgada, con la excepción del año COVID (FY2020), donde el FCF colapsó mientras la empresa mantuvo el dividendo. En FY2025, con el FCF bajo presión, el payout ha vuelto a elevarse hasta el 70%, nivel que merece seguimiento aunque no es inmediatamente preocupante dado el carácter transitorio de la situación.

El historial de dividendo anual desde 1986 muestra la transformación de Nike: de una empresa que pagaba céntimos de dólar a principios de los noventa, a una que distribuye más de $1,60 anuales por acción. Nótese la aceleración del crecimiento a partir de 2015, con incrementos anuales del 14% de media entre 2012 y 2019.

Nota: Las variaciones negativas en 2021 y 2023 reflejan el impacto de splits, ajustes ex-dividend y timing de pagos trimestrales, no recortes del dividendo. El dividendo trimestral declarado ha aumentado ininterrumpidamente.

• Alto
  Riesgo China y aranceles. Nike fabrica aproximadamente el 25% de su calzado en China y otro 25% en Vietnam. La escalada arancelaria en el contexto de tensiones comerciales EEUU-China puede encarecer significativamente los costes de producción. Además, Greater China (un mercado de ~$6B para Nike) sigue bajo presión por la preferencia de los consumidores locales hacia marcas nacionales como Anta o Li-Ning.
• Alto
  Recuperación de márgenes más lenta de lo esperado. El plan de Elliott Hill depende de que los descuentos se moderen, el canal mayorista se reactive y la mezcla de producto mejore. Si las condiciones macroeconómicas se deterioran o la competencia acelera su presión, los márgenes podrían tardar más en recuperarse, manteniendo el BPA deprimido.
• Medio
  Competencia en running y performance. On Running, Hoka y New Balance han ganado cuota real. Si Nike no recupera relevancia en esta categoría clave, puede comprometer la percepción de la marca entre el consumidor más exigente y activo, que es quien influye en las tendencias más amplias.
• Medio
  Riesgo de tipo de cambio. Con más del 60% de los ingresos fuera de EEUU, la fortaleza del dólar es un headwind permanente para Nike. Un dólar fuerte reduce la traducción de ingresos internacionales y puede restar varios puntos de crecimiento reportado.
• Medio
  Presión sobre el consumidor discrecional. Nike vende producto de precio medio-alto. En un entorno de inflación persistente y desaceleración económica, el consumidor puede posponer la compra o redirigirse a marcas más asequibles. La demanda en EEUU y Europa es sensible al ciclo económico.
• Bajo
  Aumento de la deuda. El agresivo programa de recompras ha elevado el endeudamiento neto. Con la deuda a largo plazo en $10,5B y el FCF bajo en FY2025, el margen de maniobra financiero es menor que en años anteriores, aunque la posición es manejable y el perfil de vencimientos está bien estructurado.

Nike está atravesando el peor ciclo operativo de la última década. Los números son malos. La caída del beneficio es real. Los competidores han aprovechado la distracción estratégica. El mercado lo ha descontado con dureza.

Y sin embargo, la marca sigue siendo Nike. Los atletas más importantes del mundo siguen calzando swoosh. Jordan sigue siendo el icono cultural más potente de la industria. El ecosistema digital tiene 150 millones de miembros. La empresa ha generado más de 20.000 millones de dólares en retornos al accionista en los últimos cuatro años.

El catalizador del cambio está en marcha: Elliott Hill, veterano de la casa con 32 años de trayectoria en Nike, ha tomado el timón con un mandato claro de recuperar la ejecución operativa. Los primeros trimestres bajo su liderazgo apuntan a una estabilización. Los resultados del 31 de marzo darán más visibilidad.

Para el inversor paciente con horizonte de 3-5 años, Nike a $52 con un yield del 3,09% y comprando al nivel más barato en precio/ventas de la última década puede ser un punto de entrada razonable. No es una oportunidad obvia —los problemas son reales— pero la franquicia subyacente justifica la tesis de recuperación.

La historia de Nike es la historia de una empresa que siempre ha sabido reinventarse. Y si algo ha demostrado a lo largo de sesenta años es que sabe lo que significa Just Do It.